Abstract:
Ο καθορισμός της κεφαλαιακής δομής της επιχείρησης αποτελεί μια δύσκολη
απόφαση δεδομένου ότι η κερδοφορία της επηρεάζεται άμεσα από την εν λόγω
απόφαση. Η απόφαση αυτή γίνεται ακόμα πιο δύσκολη σε μια εποχή που το
οικονομικό περιβάλλον στο οποίο λειτουργεί παρουσιάζει υψηλό βαθμό αστάθειας.
Επομένως, πρέπει να δοθεί ιδιαίτερη προσοχή κατά τον προσδιορισμό της.. Στην
πραγματικότητα ο όρος περιλαμβάνει τον συνδυασμό του κοινού μετοχικού
κεφαλαίου, των αποθεματικών, του προνομιούχου κεφαλαίου και των
μακροπρόθεσμων δανείων. Η επιλογή σχετικά με την αναλογία ιδίων και ξένων
κεφαλαίων που θα αποφασίσει να χρησιμοποιήσει μια επιχείρηση για τη
χρηματοδότηση των δραστηριοτήτων και κατ’ επέκταση για την μεγιστοποίηση της
αξίας της είναι ένα μεγάλο θέμα με το οποίο έχουν ασχοληθεί αρκετοί μελετητές.
Αυτή η εργασία στοχεύει στο να εξετάσει την επίδραση της κεφαλαιακής
διάρθρωσης στην κερδοφορία των επιχειρήσεων που ανήκουν σε 4 Ευρωπαϊκές χώρες
την Ελλάδα, την Ιταλία, την Ισπανία και την Πορτογαλία μεταξύ του 2000 και
2008. Αρχικά παρατίθενται η σχετική βιβλιογραφική ανασκόπηση και οι εμπειρικές
μελέτες για την καλύτερη κατανόηση των εννοιών. Για την επίτευξη του αντικειμενικού
σκοπού χρησιμοποιείται η μέθοδος της γραμμικής παλινδρόμησης με διαστρωματικά
δεδομένα (panel data). Συγκεκριμένα, η εξαρτημένη μεταβλητή είναι η κερδοφορία
των
επιχειρήσεων
και ως ανεξάρτητες μεταβλητές χρησιμοποιούνται η χρηματοοικονομική
μόχλευση,
η αξία της επιχείρησης σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια που
διαθέτει, το μέγεθος των επιχειρήσεων σε όρους συνολικής τρέχουσας αξίας και οι
αναπτυξιακές προοπτικές των επιχειρήσεων όπως φαίνονται από τον λόγο της τρέχουσας
τιμής
της
μετοχής
προς
τα
κέρδη
ανά
μετοχή.
Τα εμπειρικά αποτελέσματα έδειξαν ότι οι στατιστικά σημαντικές μεταβλητές είναι
το μέγεθος των επιχειρήσεων, η χρηματοοικονομική μόχλευση και ο λόγος της
τρέχουσας τιμής της μετοχής προς τα κέρδη ανά μετοχή. Αυτό σημαίνει ότι θετική
συσχέτιση μεταξύ μόχλευσης και κερδοφορίας, σχέση που προβλέπεται από την
Trade-off θεωρία. Επίσης, οι επιχειρήσεις με αναπτυξιακές προοπτικές βρέθηκε να
έχουν θετική συσχέτιση με την κερδοφορία, το οποίο υποστηρίζουν και οι
5
προβλέψεις, έστω και θεωρητικά, της Pecking order θεωρίας και τέλος, το μέγεθος
των επιχειρήσεων δείχνει να έχει θετική σχέση με την κερδοφορία, εφόσον όσο πιο
μεγάλη είναι μια εταιρεία τόσο υψηλότερα επίπεδα δανεισμού και επομένως
υψηλότερη κερδοφορία
